当越来越多的美国“好数据”，在过去几周成为了美国股债市场上的“坏消息”，许多人不禁在思考：这一幕究竟会持续多久？如果美国经济长期陷入“热辣滚烫”的状况，美联储今年原本煮熟的降息“鸽子”，是否真的要“飞走了”？

不过好在，随着一季度一系列经济数据的落幕，二季度早期的一些初步数据显示，美国经济的增长动能正开始出现乏力迹象……

最新的证据出现在了本周二。标普全球公布的数据显示，美国制造业PMI在4月跌破了50的荣枯线——4月制造业PMI初值录得49.9，远低于预期值52及前值51.9，同时也创下了2023年12月以来的最低水平。



对美国经济贡献更大的服务业表现同样不及预期，初值录得50.9，虽然仍位于荣枯线上方，但明显逊于预期值52及3月前值的51.7。综合PMI也同样降至了50.9。

标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，美国经济复苏在第二季度初失去了动力，4月份PMI初值显示，受访者的商业活动增长低于趋势水平。

Williamson指出，随着4月份新业务流入出现6个月来的首次下降，以及企业对未来产出的预期下滑至5个月低点，未来几个月的增长步伐可能会进一步放缓。更具挑战性的商业环境促使企业以自全球金融危机以来从未见过(疫情特殊时期除外)的速度裁员。需求的恶化和劳动力市场的降温导致了物价压力的降低，因为4月份商品和服务销售价格的增长率都出现了可喜的放缓。

Williamson补充称，“观察这一最新情况并了解其持续性将很有趣。但可以肯定的是，到目前为止，第二季度的经济活动不如第一季度强劲，我认为这与大多数人的预期基本一致。今年开局不错，但现在正失去一些动力。”

Williamson认为，企业对未来一年乐观预期的降温可能是受货币政策变化的影响。今年1月，当企业信心蓬勃发展时，市场对美联储今年降息的预期范围是六到七次。但此后，市场预期发生了迅速变化——目前市场一致预计2024年仅会有两次乃至更少次数的降息。

不少业内人士表示，作为经济运行状况的先行指标，周二公布的PMI指数是首批迹象之一，表明长期利率的提高，可能会使2024年初增长速度超过许多人预期的美国经济降温。

如下图所示，在周二PMI数据发布后，花旗编制的美国经济惊奇指数终于出现了明显回落，该指数衡量美国经济数据实际表现与预期间的差异。



同时，对美联储年内降息的预期，也在这份数据发布后有所小幅回升。



在债券市场上，周二的数据无疑也令美国债市近来面临的抛售压力有所缓解，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率在报告发布后一度下滑了约6个基点。债券收益率与价格反向。

截止纽约时段尾盘，美债收益率多数收跌，2年期美债收益率跌3.6个基点报4.944%，5年期美债收益率跌2.3个基点报4.633%，10年期美债收益率跌0.8个基点报4.606%，30年期美债收益率涨1.4个基点报4.73%。



而债市的回暖行情，也令投资者在隔夜安然度过了本周的首个发债高潮——美国财政部周二标售了690亿美元两年期国债，最终获得强劲需求，这是本周1830亿美元短中期国债供应中的第一批。

标售结果显示，此次标售得标利率为4.898%，比标售前的二级市场收益率低了近1个基点。投标倍数达到2.66的12月以来最高。接下来，美国财政部还将在周三标售700亿美元的五年期国债，在周四标售440亿美元的七年期国债。

Mischler Financial Group的利率销售和交易部门总经理Tony Farren表示，考虑到过去两周市场上有很多卖出行为，这次拍卖取得的成功是令人印象深刻的。即便是在将有大量的五年期国债即将出售的情况下，这次拍卖仍然表现出色。

展望后市，本周美国经济数据层面最大的看点无疑将是周四的一季度GDP数据和周五的3月PCE物价指数。而从目前的情况看，2年期美债收益率在5%关口附近似乎正面临着较大的上行阻力，因而只要数据不是异常强于预期，预计收益率的上行空间(债券价格的抛售空间)将整体较为有限。



摩根大通投资经理Priya Misra表示，尽管两年期债券利率低于更短期的债券收益率，CPI数据也强于预期，但在美联储降息的基本情景下，5%左右的收益率水平还是很有吸引力的。

满地可银行资本市场美国利率策略师Vail Hartman则指出，“人们将关注通胀的具体轨迹。如果数据符合预期，美债可能会因此上涨。这更有可能被当作经历一个风险事件来交易，只要数据达到或低于共识预期，就更有可能出现释然性反弹。”