内容提要：

2023年我国的直接投资负债总额比2022年下降了82%，2024年一季度又下降了56%。外资流入大幅减少主要因素有：海外市场的利率上升；国内需求不足、供给过剩导致的经济疲软；地缘政治不确定性的影响；投资环境方面存在一定的落差；全球对外来直接投资的竞争加剧。



外来直接投资，不仅能够为我们带来生产能力的增加、就业岗位与税收的增加、技术与产品的升级、对外贸易的流量，还是衡量一国市场吸引力、投资环境、与国际经济联系密切程度的重要指标。一般而言，我们可以引用商务部公布的实际利用外来直接投资数据，或者国家外汇管理局公布的国际收支平衡表中的直接投资负债（衡量流入我国的外国资本的指标）数据，来衡量、观察外来直接投资（FDI）的变化情况。

根据国家外汇管理局公布的数据，2023年我国的直接投资负债总额约为330亿美元。这一数据比2022年下降了82%，而2022年又比2021年下降了47.6%，创下这一指标1993年以来的最低年度数字。

2024年一季度，流入我国的外国直接投资约103亿美元，同比下降了56%，如果与两年前的一季度对比，则下降了89.8%，接近9成。



根据商务部公布的数据，2023年，以人民币计算，中国外国直接投资同比下降8.0%。去年，由于美元计价的外来投资下降幅度更大，商务部停止以美元计算发布数据。

但按外汇管理局公布的月度平均汇率换算，2023年外国直接投资同比下降10.7%，至1633亿美元。2024年一季度，实际使用的外国直接投资约424.6亿美元，同比下降了28.6%。

在正常的情况下，商务部的FDI数据，仅涵盖新的入境投资，理论上比外管局的数据口径更窄。外管局指标比其他直接投资指标波动更大，因为它包括与外国资本流入相关的更广泛的活动。

这两个口径的外来直接投资数据虽然有较大的差别，但趋势上告诉我们，流入我国的FDI的确从去年开始大幅度下降了，进入我国的外国直接投资实际上一直处于下降轨道，自 2023 年 5 月以来，每个月都以两位数的速度下降。在去年三季度，还首次出现季度外国直接投资赤字。今年以来，这一趋势还在继续。从包括范围更广、更灵敏的外管局的数据来看，我国吸收外商直接投资额，已经跌至30年来的最低水平。

分析外资流入大幅减少，原因非常复杂。从可以公开讨论的原因来看，主要因素有：

第一、2022年3月份以来，美元加息缩表，引导海外大多数国家跟随美元周期加息，导致大部分海外市场的利率上升。

而我国因经济低迷，这几年一直在降息刺激经济。中外利差急剧拉升，促使外国企业将资金撤出中国，以在其他地方追逐更高的收益率。

外管局发言人王春莹表示：大多数经济学家认为，主要发达经济体的央行将开始......降息，这可以减少资本流出的机会。



二是外资企业对国内需求不足、供给过剩导致的经济疲软持谨慎观望态度。

疫情以来，我们的GDP在投资和外贸的拉动下，虽然仍然保持着看起来还不错的增长，但不可否认，国内市场越来越疲软。衡量供求关系的消费物价CPI指标，在最近12个月，都一直徘徊在0左右波动，其中有6个月为同比下跌。PPI则已经持续19个月下跌。这意味着零售端和生产端的供给，都超过了需求。在这种情况下，投资者都会对扩大生产、增加供给持有谨慎态度。

中国日本商会5月14日在网站上公布了今年第一季度的“会员企业景气，事业环境认识问卷调查结果”。调查显示，在华日企对于今年中国经济前景的预测，认为“恶化”及“略微恶化”的为50%，与去年第四季度相比增加了11个百分点。认为“改善”及“略微改善”为15%，与去年第四季度相比减少了10个百分点。认为“持平”的为34%。

三是在地缘政治不确定性的影响下，外国直接投资者心有余悸，影响投资决策。



中美关系对全球的经济都存在较大的影响，当这两国的关系宽松时，中国市场对外来资本的吸引力就会扩大。当两国关系紧张时，投资者都会意识到外交对经济的影响不可小觑，中国市场的吸引力必然会减弱。

在汇总的FDI数据大幅减少时，也有个别国家对我们的直接投资有所增加。比如德国经济研究所的一份报告显示，去年德国企业对华直接投资达到创纪录的130亿美元，这是韧性的另一个迹象。但我们必须意识到，德国一直是欧洲与我们外交关系较好的国家之一，德企在中国规模较大，这只是个例，而非普遍现象。

《中国欧盟商会(EUCCC) 》在其所做的最新报告中直言：中国为何不再吸引欧洲投资者？这是目前西方媒体关注的焦点。法国的欧洲一号广播电台网站指出，中国正日益失去吸引力。这个问题在于两大洲之间的紧张关系。

四是投资环境方面与外资的需求还存在一定的落差。

自去年以来，我国推出了一系列吸引外国企业的措施，承诺为外国企业提供公平开放的商业环境。然而，许多公司，尤其是来自美国和欧盟的公司，在经历了多年的谨慎观望之后，他们认为存在一种承诺疲劳感。特别是对一些具体法律条文的担忧，以及出境禁令和对咨询公司等一些企业的搜查所带来的不确定性，进一步削弱了市场情绪。

牛津经济研究院的经济学家在本周的一份报告中表示：“尽管市场情绪在2023年确实略有改善，但过去几年对在中国的外国公司的调查显示，计划在中国增加投资的比例明显下降“。

根据《中国欧盟商会(EUCCC) 》的调查报告，欧洲在中国的投资前景处于 20 年来的最低水平。目前只有 13% 的欧盟公司将我国视为首选投资目的地，而 2023 年这一比例为 16%，2022 年这一比例为 21%。

中国日本商会会长本间哲朗说，在华日企确实存在着对改善经营环境的具体要求。在营商环境改善建议方面，在华日企提到最多的包括希望中国重新对日免签、出台真正的经济对策、减少抵制日货渲染仇日情绪等。希望官方能倾听这些声音，并努力解决其中哪怕一个问题。

五是全球对外来直接投资的竞争加剧。



从全球来看，欧洲和美国通过芯片法案和新能源政策措施，都在吸引半导体制造业和新能源制造业的回流。比如法国正在吸引投资者， 第七届“选择法国 (Choose France”)峰会期间，法国吸引了近150亿欧元的外国厂商投资金额。 这一成功受到了法国政府笑颜逐开的欢迎。

东南亚、印度、墨西哥等国，则在利用西方企业供应链多元化和分散投资风险的机会，与传统的制造业大国争夺跨国公司的新投资。

从2023年开始，欧美资本对东南亚、印度、墨西哥等地区任何一个地区的投资，已经超过了对我们的投资。

日经新闻报道称，中俄经济关系的增强，使得中国市场对西方投资者来说太危险、太冒险。 现在跨国公司现在更喜欢选择在东南亚投资，例如越南、印度尼西亚或新加坡。 这个岛国也已成为全球资本的第二大目的地，仅次于美国。



不可否认，外来投资增加有利于我们的经济发展。外国直接投资的长期下降，可能会使本已低迷的经济雪上加霜，它还可能减缓我们的技术创新和生产能力发展的步伐。如何优化我们的政策，减少政策之间的内耗，招商引资政策与民粹言论之间的内耗，需要我们拿出切实可行的措施。