曾经的“盈利之王”理想汽车发布了三季度财报，净亏损6.24亿元。那个曾经最会赚钱、最像丰田的理想汽车，亏钱了。而更让投资者震惊的是，其营收同比下跌36.2%。
但就在造车新势力这张“牌桌”上，各方走向却完全不同。赛力斯（鸿蒙智行）三季度狂赚23.7亿元；
小米汽车单季营收290亿元，一举超越理想，甚至实现了汽车业务的盈利；零跑汽车交付量冲到新势力第一，还赚了1.5个亿。
很多人问：理想汽车是不是不行了？那个属于李想的时代结束了吗？
亏损的真相首先，我们要搞清楚这6.24亿是怎么亏的。
财报显示，这并非全是经营不善的锅，因2024款理想MEGA召回事件，确认了约11.12亿元的成本。如果剔除这笔一次性的“意外”开支，理想汽车其实还是赚钱的。其季度毛利率在剔除影响后，依然高达 20.4%。
在汽车行业，20%的毛利率是一条“生死线”，也是一条“健康线”。
特斯拉最风光的时候是这个数，现在的比亚迪也是这个数。这说明，理想卖车的赚钱能力并没有崩盘。
但是，我们不能只看好的一面。
比亏损更危险的信号，是营收和交付量的双降。
三季度，理想交付新车9.32万辆，同比掉了近40%；营收273.6亿元，直接缩水了三分之一。
为什么？因为理想的招牌“增程L系列”，遇到了前所未有的围剿，问界M9、M7在疯狂抢食高端市场，零跑C16在疯狂收割中端市场。
所有的护城河，在绝对的“价格打击”和“技术降维”面前，都可能变浅。 李想本人对此的回应很坦诚，他把这称为“新旧产品周期的阵痛”。
简单说，就是老车卖不动了，新车还没完全接上力。这是一次被动的“急刹车”。
牌桌大洗牌，小米与华为的“降维打击”如果说理想的亏损是“内忧”，那外部环境的剧变就是“外患”。
2025年的Q3，是中国造车新势力格局彻底重塑的一个季度。
最大的变量，是小米。
雷军造车，不仅快，而且狠。财报显示，小米智能电动汽车业务在Q3的收入达到了的 290亿元。
这意味着，在营收规模上，小米汽车已经正式超越了理想汽车，而这仅仅是小米造车的第二年。
更可怕的是，小米汽车业务居然盈利了。财报披露，其智能电动汽车及创新业务分部，单季度经营收益转正，赚了7个亿。这是什么概念？哪怕是特斯拉，也用了十几年才实现盈利，而小米只用了不到两年。
另一个赢家，是赛力斯。
华为加持下的赛力斯，在这个季度交出了 23.71亿元的净利润。当理想还在为MEGA的失利买单时，问界M9正在50万以上的市场“大杀四方”。
还有“闷声发大财”的零跑。
它默默拿下了新势力销冠，三季度交付 17.38万辆，翻了一倍还多。而且，它也连续盈利了，净赚1.5亿元。
现在的格局很清晰，小米和赛力斯，凭借强大的品牌势能和生态闭环，正在重写高端市场的规则。零跑，用极致的成本控制和性价比，守住了大众市场的基本盘。理想，正夹在中间，经历着最痛苦的转型期。
理想还有机会翻盘吗？看三张底牌但作为一个长期关注商业的观察者，低估李想，往往是错误的开始。
尽管Q3财报很难看，但在财报的角落里，依然能看到了理想反击的三张底牌。
其一，现金为王。截至三季度末，理想汽车账上趴着 989亿元 的现金。
989亿是什么概念？蔚来和小鹏的存续基本上靠的都是融资，而理想手里这近千亿的真金白银，意味着它有极高的容错率。它完全输得起一次MEGA，甚至输得起一年的价格战。
其二，理想过去是靠增程起家的，被诟病“没有技术含量”。但Q3财报透露了一个关键信息，纯电车型 Ideal i8 和 Ideal i6 的累计订单已经突破 10万台。
如果这10万台订单能顺利转化为交付，理想将在纯电赛道上重新证明自己。这不仅是销量的回归，更是估值逻辑的重构。
值得注意的是，随着行业增程式混动向着“大电池+小油箱”的方案改革，纯电车型的先进配置也势必会移植到增程车型上，而理想此时却在战略选择上加码纯电，这一选择的市场结果，还有待进一步观察和验证。
其三，All in AI。李想说，理想现在是一家“人工智能企业”，这不是一句空话。
Q3理想研发投入 30亿元，全年预计120亿，其中一半投给了AI。
他们推出的VLA（视觉语言动作）端到端大模型，用户使用率高达91%。在未来的智能驾驶战场上，算力和数据才是真正的决胜点，而理想正在疯狂囤积这两样弹药。
营收下滑、利润转亏、强敌环伺。那个“随便出一款车就是爆款”的躺赢时代，彻底结束了。
但商业世界里，从来没有永远的赢家，只有永远的幸存者。
今天的理想，像极了当年的腾讯面对MSN，或者阿里通过“All in 无线”转型。
对于我们普通投资者和消费者来说，接下来的Q4和2026年才是最精彩的看点，带着千亿现金的理想，能否靠纯电i系列打赢翻身仗？势头正猛的小米，会不会遭遇产能瓶颈？华为的“朋友圈”，还能扩多大？
这场中国新能源汽车的“权力的游戏”，才刚刚演到高潮。